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Private Equity: nel 2012 focus sulle PmiPMI.it Investimenti in capitale di rischio: per il private equity, le attese per il 2012 sono prudenziali, ma si evidenzia un focus sulle Pmi e su alcuni settori strategici. Per essere appetibili alle PE è fondamentale avere bene in testa il concetto di Business. Un PE cerca idee strutturate da Business Plan completi e analisi di fattibiltà veritiere e verificate. Da ultimo, PE richiede spesso il rientro dell’investimento (WayOut) con il premio in 3-5 anni. Mirco
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January 25th, 2012 in
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L’EQUILIBRIO FINANZIARIO
Il documento principe da cui estrapolarlo è da sempre lo Stato Patrimoniale. Possiamo dividere uno stato patrimoniale in cinque macrocategorie, di cui due costituiscono le attività e tre le passività. Tra le prime due le immobilizzazioni e l’attivo circolante, tra le seconde il patrimonio netto, i debiti a medio lungo termine e i debiti di breve termine (i cosiddetti debiti di funzionamento).
La prima e più importante variabile che va presa in considerazione è il rapporto tra patrimonio netto e totale di stato patrimoniale riclassificato. Esso dovrebbe raggiungere almeno il 25%, vale a dire che per ogni 100 euro investiti in azienda, almeno 25 dovrebbero essere usciti dalle tasche dell’imprenditore. Più il rapporto scende al di sotto della soglia, più l’azienda è sottocapitalizzata, minori saranno rating e appetibilità bancaria.
FONTI INTERNE > 1/4 DEL TOTALE DEL PASSIVO
Un altro ottimo indicatore per misurare l’equilibrio finanziario è il cosiddetto leverage o indice di indebitamento. Ci sono diversi modi per calcolarlo. Alcuni a numeratore del rapporto inseriscono tutte le passività, indistintamente. Altri soltanto i debiti verso il sistema bancario, siano essi di breve o di medio termine. Altri ancora soltanto i debiti verso le banche a medio termine. In ogni caso a denominatore compare sempre lo stesso elemento: il patrimonio netto. Più l’indice si innalza e più l’azienda è sottocapitalizzata. PFN
——————- < = 4
PN Dove
PFN= Posizione Finanziaria Netta (debiti verso le banche a breve e medio termine)
PN= Patrimonio Netto (Capitale sociale + Riserve + utile d'esercizio) Valori inferiori a 4 identificano una situazione ottimale. Nel considerare però il livello ottimale del leverage, occorrerebbe anche considerare alcune altre variabili, quali il costo del debito, il cash flow generato dal business e la redditività operativa generata dalla gestione. In generale aziende in grado di produrre maggior cash flow (con valori, rispetto al totale attivo di stato patrimoniale, superiori ad esempio al 7%) e che espongano Margini Operativi Lordi interessanti ( diciamo superiori al 15% rispetto al fatturato) possono superare il livello di soglia su esposto (leverage minore di 4), grazie alla forte capacità di generare reddito (e quindi di rimborsare) dell'azienda. Non va trascurato nemmeno il rapporto tra debiti verso le banche e fatturato. Non ha senso essere esposti verso le banche per un importo pari al fatturato, anzi sarebbe bene che l'esposizione bancaria complessiva (debiti a breve, compreso lo smobilizzo crediti, più debiti a medio termine) non superasse un terzo del fatturato. Tale soglia può essere superata se il debito e' per la stragrande maggioranza costituito da smobilizzo crediti e l'azienda sostiene pochi ritorni di insoluti, oppure se la redditività aziendale è molto elevata e quindi in grado di ripagare in poco tempo grosse fette di debito. INDEBITAMENTO V/ BANCHE A BREVE E M/L < 1/3 DEL FATTURATO
Ancora un indicatore interessante, che tira in ballo anche un componente di conto economico, il Margine Operativo Lordo o Ebitda:PFN
---------------------- < = 3
MOL I debiti verso le banche non devono superare il triplo del Margine Operativo Lordo generato dall'impresa, altrimenti manca la linfa per rimborsare i prestiti. Rimanendo in tema di equilibrio finanziario occorre menzionare anche un altro indicatore: MON
---------------- > 1
O.F. Dove:
MON= Margine Operativo Netto o Ebit
OF= Oneri Finanziari Nel seguito dell’articolo vedremo nel dettaglio come si formano Margine Operativo Lordo e Netto in conto economico. Il concetto che sta alla base di questo indice è la considerazione che il Margine Operativo Netto deve essere più che sufficiente a coprire il peso degli oneri finanziari che l’impresa paga.
Restando in tema di equilibrio, e’ buona cosa dare un’occhiata anche a crediti e magazzino: Non è ammissibile avere crediti verso clienti o rimanenze pari al fatturato, indipendentemente dalla tipologia di attività svolta. CREDITI VERSO CLIENTI < = 1/4 FATTURATO
MAGAZZINO <= 1/3 FATTURATO
Una breve riflessione sulle immobilizzazioni e sul loro valore di bilancio. Una valutazione oggettiva della patrimonializzazione aziendale non dovrebbe prescindere da una corretta valutazione del reale valore delle immobilizzazioni iscritte a bilancio. Tali beni, per il fatto di essere iscritte a costo storico o, peggio ancora, a prezzo di riscatto in caso di acquisto tramite leasing, possono essere sottovalutate. Salvo che l'azienda non abbia sfruttato le possibilità offerte in tema di rivalutazione monetaria negli ultimi anni. E' buona norma informare gli istituti bancari sul reale valore dei propri assets, unendo al bilancio una stima del valore reale delle immobilizzazioni qualora distanti dal valore contabile espresso in bilancio.
Riguardo alle immobilizzazioni, un indice di struttura interessante che segnala se l'acquisto dei beni durevoli (immobilizzazioni) è stato finanziato con strumenti di medio termine (i cd. Capitali Permanenti, ossia capitale proprio e finanziamenti a medio termine) oppure no è il seguente:CAPITALI PERMANENTI
------------------------------------------ > = 1,25
ATTIVO IMMOBILIZZATO L’indicatore segnala valori positivi quando è superiore a 1,25. In tal caso le immobilizzazioni sono state tutte finanziate con strumenti di medio e lungo periodo. L’EQUILIBRIO ECONOMICO
Il bilancio deve esprimere elevata capacità di rimborso, l’azienda deve generare cash flow. Senza cash flow viene a mancare il carburante necessario per rimborsare i finanziamenti. Il concetto di cash flow utilizzato dal sistema bancario è inteso in senso restrittivo (utile netto + ammortamenti). Analizzarlo in valore assoluto poi, non ha molto senso; va piuttosto raffrontato con le risorse che l’impresa ha approntato per crearlo (totale dell’attivo di Stato Patrimoniale riclassificato). Un valore del rapporto (cash flow/attivo) inferiore al 4,5% e’ da considerarsi insoddisfacente. CASH FLOW
———————- > = 4,5%
TOT. ATTIVO Va anche preso in considerazione un altro indicatore, che segnala l’efficienza della gestione industriale di un’impresa e di cui abbiamo già accennato prima legandolo ad elementi di stato patrimoniale al fine di ricavare indici di bilancio: il margine operativo lordo, ovvero quanto l’aziende produce in termini di reddito operativo lordo, considerando unicamente la gestione tipica prima degli ammortamenti (valore della produzione-costi industriali, commerciali, amministrativi-canoni di leasing-costo del lavoro). E’ l’indicatore da preferire rispetto al Margine Operativo Netto (che tiene conto anche degli ammortamenti), perché si presta meno facilmente a manipolazioni di bilancio (ammortamenti anticipati…) e rappresenta più fedelmente la realtà aziendale. Rispetto al fatturato, il M.O.L. dovrebbe essere pari almeno al 7 – 8%. MOL>=8%
Ecco di seguito la sua modalità di calcolo. Un risultato intermedio visualizzabile prima di raggiungere la quantificazione del MOL è rappresentato dal Valore Aggiunto, cioe’dalla differenza tra i ricavi di vendita (considerando il livello delle scorte), gli acquisti e i costi per servizi e godimento beni di terzi:
Ricavi di vendita
+Variaz. riman. semil. e prodotti finiti
+Incrementi immob. materiali per lavoraz.
+Contributi in conto esercizio
—————————————————-
VALORE DELLA PRODUZIONE
-Acquisti netti
+Variaz. materie prime
-Costi per servizi e godimento beni di terzi
—————————————————-
= VALORE AGGIUNTO OPERATIVO La sua percentuale rispetto al fatturato ci dice qual’e’ il ricarico sui prodotti di nostra fabbricazione o commercializzazione. Nei costi per servizi e godimento beni di terzi sono incluse le spese per eventuali lavorazioni svolte all’esterno da qualche nostro terzista, i canoni di leasing, gli affitti che siamo tenuti a pagare, le parcelle dei professionisti di cui ci avvaliamo…
Dal Valore aggiunto sottraendo il Costo del lavoro otteniamo il Margine Operativo Lordo: Valore Aggiunto Operativo
-Costo del lavoro
———————————
MARGINE OPERATIVO LORDO Esso rappresenta il più interessante indicatore reddituale, che non tiene conto dei cosiddetti costi non monetari, vale a dire ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti operativi. Margine Operativo Lordo
-Ammortamenti immobilizzaz. materiali
-Svalutazioni del circolante
-Accantonamenti operativi per rischi ed oneri
——————————————————-
MARGINE OPERATIVO NETTO Il Margine Operativo Netto segnala la redditivita’ della nostra gestione operativa (quanto ci rende svolgere l’attivita’ tipica dell’azienda) senza considerare il peso degli oneri finanziari (interessi passivi che paghiamo alle banche, oneri bancari…).
Riguardo agli oneri finanziari, la misurazione che maggiormente li coinvolge in ambito finanziario è quella che li rapporta al fatturato. Essi non dovrebbero mai raggiungere un ammontare superiore al 5% del fatturato, appunto. ONERI FINANZIARI< 5% RISPETTO AL FATTURATO
L'andamento discendente dei tassi negli ultimi anni porta però a rivedere a mio parere la soglia (il “muro” del 5%) rivisitandola verso il basso, intorno al 3%.
ONERI FINANZIARI< 3% RISPETTO AL FATTURATO Gli oneri finanziari, come già detto prima forniscono però anche un'altra interessante informazione se rapportati al MON: MON
---------------- >1
O.F. Il rapporto infatti, come già accennato, segnala se la redditività operativa è sufficiente a sopportare l’incidenza della gestione finanziaria. Riguardo agli indici di redditivita’, uno dei piu’ utilizzati e’ il ROI (Return on Investment); misura la redditivita’ del capitale investito nella gestione caratteristica: Reddito Operativo (o MON)
ROI = ———————————————————-
Capitale invest. nella gestione caratteristica Il numeratore tiene conto unicamente del reddito prodotto dalla gestione caratteristica dell’azienda (Margine Operativo Netto), trascurando l’impatto dell’area finanziaria (oneri bancari, interessi attivi e passivi…) e dell’area straordinaria (plusvalenze, sopravvenienze…). Rapportato al capitale investito affinche’ l’azienda esista e produca (praticamente il totale delle attivita’ di Stato Patrimoniale,depurato di eventuali Titoli in portafoglio e immobili civili) ci indica quanto rende lo svolgere un’attivita’ produttiva piuttosto di un’altra.
Riguardo poi al costo del debito, un interessante considerazione si può sollevare partendo dall’analisi del ROD (return on debit), ovvero del costo del debito, rapportato al ROI (return on investment) prodotto dall’impresa. Oneri Finanziari Netti
ROD= —————————————————————————–
Debiti verso banche a medio e breve termine + Debiti verso fornitori Reddito Operativo
ROI= ———————————————————————
Capitale investito nella gestione caratteristica Il ROD segnala quanto costa all’impresa il debito contratto con fornitori e banche. Il ROI definisce invece la redditività operativa dell’impresa. Stabilisce quanto rendono i soldini investiti a vario titolo nel business, siano essi di provenienza dell’imprenditore, delle banche o dei fornitori. In generale se il ROI supera il ROD all’impresa conviene indebitarsi, perché il costo del debito viene coperto dalla redditività operativa. Anzi, più il gap tra i due valori cresce a favore del ROI e più a tutti conviene che l’impresa si indebiti e si espanda, sia all’imprenditore che ai finanziatori (banche…). L’effetto di leva moltiplicato per il differenziale positivo tra ROI e ROD esprime la potenzialità in termini di redditività(PR) dell’impresa. PR = (ROI-ROD)* LEVERAGE
Tuttavia livelli troppo elevati di debito compromettono l’equilibrio finanziario dell’impresa, peggiorando leverage e livello di patrimonializzazione. Al di là delle osservazioni fatte sopra conviene non esagerare con l’indebitamento. Tutti i sistemi di rating degli istituti di credito contengono almeno uno dei due indicatori esposti (leverage o grado di patrimonializzazione) e la loro incidenza sul voto finale da assegnare all’impresa è tutt’altro che marginale… Riporto questo articolo tratto da 01net.it dove vengono illustrati gli indici finanziari che le banche tengono sotto controllo nella valutazione dell’affidabilità dell’azienda.
January 25th, 2012 in
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Il Sole 24 OreL’It di domani si pone fra social business e potenza analiticaIl Sole 24 OreLe differenze culturali regionali influiscono sull’adozione del social business.
Via www.b2b24.ilsole24ore.com
January 20th, 2012 in
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Via Scoop.it – PMI – Il business della Piccola e Media Impresa
Cupertino tenta l’assalto al settore dell’editoria scolastica in lingua inglese. Alleanza con i grandi editori del settore scolastico americano: Pearson, McGraw Hill, Houghton Mifflin … Un’opportunita anche per piccoli eitori italiani e sviluppatori di contenuti.
Via www.ilsole24ore.com
January 20th, 2012 in
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Via Scoop.it – Est Europa – Internazionalizzazione
3 fattori piu importanti per IDE? Location, location, location. Ecco la panoramica di Parchi industriali in Slovacchia. Paesi come Polonia, Slovacchia sono logisticamente strategici sia per i paesi dell’est, sia per il CSI che per i paesi del nord. Mirco
Via www.italoblog.it
January 20th, 2012 in
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Via Scoop.it – Est Europa – Internazionalizzazione
+14% nell’esportazione di vino (con boooooom verso la Cina), quasi 4 milardi di Euro. Complimenti alle nostre Uve e all’eccellenza nella gestione del business. Mirco
Via www.corriereinformazione.it
January 18th, 2012 in
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Via Scoop.it – Est Europa – Internazionalizzazione
La Regione Toscana ha indetto un bando per sostenere i processi di internazionalizzazione delle piccole e medie imprese attraverso contributi per i programmi d’investimento. Domande online dal 12 gennaio al 23 marzo. …
Via www.impresacity.it
January 18th, 2012 in
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Via Scoop.it – Est Europa – Internazionalizzazione
Il motore del Continente si sposta ad Est. Il motore della vecchia Europa e’ decisamente in declino, cosa aspettiamo ? Mirco
Via www.loccidentale.it
January 18th, 2012 in
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Via Scoop.it – Est Europa – Internazionalizzazione
Piccole e microimprese alla scopert del mondo. Il trend di mercato porta l’exort di Piccole e Micro imprese (fino a 10 dipendenti) a superare la media impresa (250-500 dip). L’ingrediente del successo ? La flessibilita’ e l’approccio umano al cliente. La piccola impresa, spesso a conduzione familiare o comunque con una compagine di parentela, gestisce direttamente il business. Nn si avvale di amministratori, dirigenti, quadri ecc..per la gestione di planning, budget, sottobudget, risk. Per la piccola impresa ogni cliente e’ un gran cliente, non e’ un numero. Ogni commessa va seguita nello specifico e ogni ordine e’ una festa. Cio’ non significa essere disorganizzati (spesso la flessibilita’ cade nella disorganizzazione), significa invece tornare a mettere Prodotto e Cliente al centro del cerchio delle attenzioni primarie dell’imprenditore (in una parola ..il Servizio) L’evoluzione culturale di paesi come la Russia, la Cina e gli altri paesi emergenti che comprano, ha fatto crescere la sensibilita’ nella scelta di quel tipo di aziende che offrono il Servizio come loro partner strategici. Continuiamo cosi’ e la nostra caratteristica piu’ apprezzata all’estero. Mirco
Via www.spazioimpresa.biz
January 18th, 2012 in
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